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越南全产业链深度调研
来源:天风证券 | 作者:亚通数据 | 发布时间: 2019-10-23 | 198 次浏览 | 分享到:

一、越南宏观经济形势


        当下全球各国的经济几乎都面临着这样或那样的问题,越南的经济也处于转折点。尽管越南仍然是一个低收入国家,但
GDP的增长非常迅猛。就像其他新兴国家一样,越南也会受到全球经济的影响,在2008年全球金融危机浪潮中,越南也遇到了一些结构性问题、企业开工不足问题、银行业坏账问题等等。但是2016年到2017年间,因为政府出台了一系列刺激经济的宏观政策,包括积极处理通货膨胀、解决结构性问题,进行改革等,越南的经济逐渐复苏,所以20162017年越南的经济加速增长。



        但越南迅猛的经济增长引起了世界银行和IMF的担忧,2018IMF提示越南的经济有过热的风险,他们认为越南的经济增长率应该保持在6.5%左右,但真实情况却在7%左右。事实上,近年来越南经济快速增长的原因主要包括两方面:


       第一,
2017年政府出台一系列调控政策,财政政策比较积极,货币政策也十分宽松,信贷增长明显。

   
        
第二,出口、特别是外国直接投资带动了越南经济发展。越南具备丰富的劳动力资源,有强劲的出口势头和FDI,是外商直接投资的热土。越南是出口导向型经济,70%左右的出口是外国直接投资带来。

 

二、越南宏观调控政策

   
        
早在2018年初,越南就陆续出台一系列宏观调控政策,来应对2019年可能遇到的经济问题。


        财政政策上,政府可以获得的资源和可出台的政策十分有限。与中国和其他东南亚国家等市场经济导向国家不同,越南政府在进行经济改革的过程中在财政上出现了一些问题,越南政府的赤字率很高,政府希望控制在
5%以内,实际却在5.5%6%以上。为了弥补赤字政府发行了大量债券,2016年以来,政府发行的债券占当年GDP均超过60%。因此政府面临的压力主要是弥补财政赤字,即如何把赤字率控制在比较良性的范围内。

   
        
货币政策上,政府也承受一定压力。政府开始控制信贷规模,希望将信贷的增速控制在17%以内。可以看出越南经济政策的出台周期,20092010年政策以维稳为主,2016年至2017年以刺激经济为主。

   
        
为了防止经济过热,2018年越南政府出台了收紧的宏观经济政策。所以越南2018的信贷增长开始下降,根据越南央行的数据,2015-2017年信贷的增长之前都在17%以上,2018全年信贷增长为14%左右。信贷增速下降对于股市、房地产来说并不是一个好消息,但是对于政府来说,经济不会过热。

   
        
2018
年越南对通胀的控制很好,由于20162017年宽松的货币环境,2018年初越南的通胀压力很大,政府加紧了货币政策希望在下半年有效控制通胀问题。货币政策收紧确实有利于维稳,但对2018年的经济增长会有一定影响。

 

三、越南2018年经济增长

   
        
尽管货币政策收紧,2018年越南经济仍然高速增长,增速7.1%,这是越南十年来增速最快的一年。主要驱动在制造业,由于延续了前几年的外国直接投资态势,2018年制造业增速约13%;由于宏观政策的收紧,建筑业和服务业增速下降;但是2018年农业有4%的增长,弥补了建筑业和服务业增速的下降。这就解释了为何在政策收紧的情况下,越南总体经济仍得以增长。

 

四、越南2019年经济预期

        
关于越南的经济预期,在2017年底有两种声音:一类是乐观派,认为经济可以保持高速势头,另一类则担心越南经济过热,经济增长可能会减速。

   
        
有一个较为迷信的说法:越南人认为带9的年份都不乐观。1989年苏联取消了对越援助,1999年越南经济受到东南亚金融危机影响,增速下降到4%2009年遇到全球金融危机,影响了股市和房地产,尽管有所复苏但仍非常微弱,经过多年的调整,经济才重回正轨。所以尽管人们对越南2019年的经济保持乐观,但仍然担忧在2019年经济的情况会不会如历史一般,有超出预期的危机出现。

   
        
尽管去年政府出台了一系列维稳政策,但整体的经济发展良好,不会出现经济过热,预计2019整体经济稳定,经济增速较2018年有所放缓,保持在6.8%左右,IMF认为可能只有6.6%,实际上不至于,越南仍有大量外国直接投资。在信用增长上,增长速度还会有所下降,保持在13%14%。预计2019年越南的出口会有所放缓。如果政府对整体经济有信心的话,2019主要政策导向还会在维稳上。

 

五、中美贸易战对越南的影响

   
        
预计2019年越南的出口会有所放缓,主要受到全球经济和中美贸易争端的影响。放眼全球,除了小岛国经济体外,越南是第二大外向型的经济体(新加坡第一),因为越南的出口占GDP的比重相当高。美国是越南第一大出口目的地、欧盟第二、中国第三,且中国市场的增长是最快的,所以越南担心中美贸易战对越南经济是否有影响。如果今年中美贸易战持续加剧,会直接导致越南对中国出口的数量会大降。

   
        
当然,在贸易争端背景下,越南的一些出口行业也会获益,比如旅行产品和海鲜,越南企业可以和中国企业竞争,将产品销售到美国。

   
        
中美贸易争端在某种程度上对越南有利还表现在外商直接投资。2019年甚至2020年国外直接投资可能依然有很好的态势,一些台湾地区商人担忧在中国大陆的投资会受到贸易争端影响,已经把部分厂搬到了越南胡志明和其他的一些城市。

   
        
与泰国、马来西亚、菲律宾等东南亚国家相比,越南还没有参与到贸易战链条当中,越南受到的影响还比较小。目前确实有很多外国的企业将产能转移到越南。制造业转移分为两种,一种是实质转移,将工厂转移到越南;还有一种是中转,企业在中国生产,但将商品先转移到越南再出口。

 

六、越南经济中长期预期

   
        
中长期来看,内需和出口会支持未来越南的经济发展。

   
        
今天的越南就像15年前的中国,中越两国在经济增长上有很多相似点,比如都是(曾是)出口导向型,投资大都集中在公有项目,可以看到中国也在不断刺激内需,希望内需可以代替出口和投资在国民经济中的地位,成为经济发展的新引擎。

   
        
在内需改革上越南走的比中国更快,更关注内需的增长。相比于中国,越南人民倾向于消费,中国人民更爱储蓄,数据显示中国储蓄率达到60%,越南却只有28%。越南的储蓄率低可能造成债务控制困难,但另一方面也促进了消费,支持经济增长。目前的经济增速已经超过了越南的中长期预期。

   
        
如果从中期来看,越南的经济继续保持开放态势,依赖出口和外国直接投资,越南可以成为一个中等收入国家。越南会随之出现很多中产阶级的消费者,这些消费可以成为经济的另一个支撑点,在消费上可以比其他新兴国家做的更好。




 
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